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市场上主流的看空逻辑言必称“消费崩塌、下游恶化”,在笔者看来这可能陷入了不断炒冷饭的误区。毫无疑问,疫情对消费的利空是客观存在的,受国外疫情冲击,下游出口订单大降、产成品库存积累、原料补库低迷,最坏的情况可能在未来1-2月到来。但是,这就意味着处于历史低位的棉价继续下跌吗?对于期货来讲,未来和现实之间,还有个预期的概念,相对于已经充分交易的利空因素,预期偏差是决定未来棉价的核心力量。通过类比分析倒推,2014/15年度以来,美棉指数最低价是54.44美分/磅,郑棉指数最低价是9990元/吨,这段时间全球棉花最高库存是2433万吨。这次新冠疫情美棉指数最低价见到49.04美分/磅,郑棉指数最低价是10160元/吨,说明市场隐含的悲观预期已达到2014/15年度以来最差,认为2019/20年度全球棉花期末库存可能再次达到2433万吨的纪录高位,以此倒推2019/20年度的全球消费会下降659万吨至1960万吨,这显然是一个疯狂的数字。当前的棉价已price in消费减少659万吨的预期,市场悲观的摆钟明显摆的太过了。这就意味着一旦情绪好转就会上涨修复,武汉解封和欧洲日增拐点正好引动了这种情绪。

4月份,北半球开始新年度种植,种植期升水是一个常规的季节性利多,郑棉在4月上涨的概率是53%,目前这个利多正在被疫情加强。由于担忧印度封国隔离影响新年度种植,疫情对棉花的影响逻辑已经从单纯的缩减消费向供需双减转变,要引起重视。印度是全球第一大产棉国,本年度产量预计642万吨,4-6月只是少量种植期,密集种植期一般在西南季风到来的6-7月完成,市场担忧届时疫情会影响棉花种植。同时,也担忧印度疫情导致部分棉花改种为粮食作物,毕竟大量印度农民工从城市返乡,不饿肚子是第一位的。现在印巴蝗灾威胁并未解除,如果在6月份蝗灾和疫情遭遇,无法得到有效治理,那简直是印度棉的灾难。之前印度学者对蝗灾最悲观的预期是农作物减产30%,届时棉花又是什么价格呢?

没有这些利空,怎么会出现历史低价呢?未来消费会比现在的市场预期还差吗?笔者持否定态度,认为后市的关键不是这些已经定完价的冷饭,而是疫情拐点、新年度减产和逆周期政策。我们先看疫情拐点,武汉解封标志着中国抗疫已经胜利,叠加逆周期政策,笔者对后市内需恢复有信心。国外疫情整体上仍然是增长的态势,但之前重灾区欧洲有见顶回落迹象。西班牙日新增从3月26日之后开始回落,日增确诊从8271人的高点降到现在的4748人。意大利新增是从3月21日之后开始回落,增确诊从6557人的高点降到现在的3039人。从中国和欧洲的情况来看,只要重视防治,新冠疫情还是可以被控制的。如果如白宫发言预测的一样,一周后美国确诊见顶回落,那么整个市场情绪会越来越好,出口恢复的逻辑也会逐渐被市场交易了。

棉花:武汉解封日 一阳来复时

  数据来源:中粮期货研究院

寒往而暑来,熊往而牛来,北京快3全天计划一切都是循环往复。4月8日,是武汉解封的日子,郑棉也迎来了久违的上涨,有些一阳来复的味道。笔者想从消费的误区、疫情的拐点和种植期升水三个方面谈谈对市场的看法。

图1类比倒推疫情下的棉花供需平衡

原标题:棉花:武汉解封日 一阳来复时

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